直击券商半年报金股全披露附股

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券(000776)“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保(601601)、浦发银行(600000)、中信证券(600030)、中国平安、中国南车(601766)、农业银行(601288)、烟台万华(600309)、苏宁电器(002024)、碧水源(300070)和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车(000800)、黄山旅游(600054)、华北制药(600812)、奥飞动漫(002292)、沈阳机床(000410)、鲁阳股份(002088)、四川长虹(600839)、百利电气(600468)、长安汽车(000625)和漫步者(002351)。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台(600519)、软控股份(002073)、金发科技(600143)、上海医药(601607)、格力电器(000651)、中兴通讯、美的电器(000527)、许继电器、双汇发展(000895)和盾安环境(002011)。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券(600999)上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

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券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台(600519)、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

[编者按]震荡市中，券商的日子并不好过。中国证券业协会近日公布的数据显示，109家证券公司2011年上半年净利润同比下滑11%，15家券商出现亏损。截至7月20日，已有51家非上市券商详细披露了上半年财务数据。值得关注的是，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好，7家宣称欲上市的券商上半年无一亏损。

页面导读:

券商半年报披露显示 拟上市者“冲刺”业绩

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

平安证券上半年净利7.2亿

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

在51家非上市券商中，国泰君安、申银万国、东方证券、安信证券、西部证券、红塔证券及首创证券等7家公司上市预期最为强烈。其中，东方证券营业收入（合并报表计算）增长最为迅猛，高达37.3%；紧随其后的是国泰君安，上半年营业收入增长23.9%；此外，安信证券、申银万国的营业收入均获得正增长。

当然，有喜也有忧，红塔证券却在上半年遭遇“滑铁卢”，营业收入大幅缩水逾5成，而首创证券的表现也相对一般，上半年营业收入的降幅同样达34%。

从净利润增幅来看，安信证券高居榜首，净利同比激增53.7%；其次是东方证券、国泰君安和申银万国，净利润增幅依次为22.2%、12.6%、5.3%。

同样提出上市目标的西部证券、红塔证券和首创证券表现稍逊一筹。首创证券上半年净利润同比缩水76.2%，红塔证券净利润也大幅缩水逾63%。

从7家券商的各项主营业务收入占比来看，传统经纪业务的贡献度有所下滑。统经纪业务收入占比最高的券商是申银万国，达71%，而国泰君安、东方证券的经纪业务仅占总收入的44%和41%，表明其资产管理、投行等业务取得了明显的进步。

数据显示，国泰君安2011年上半年受托客户资产管理业务净收入同比增长142%；而东方证券的这项业务收入同比增长227%；证券承销业务净收入方面，国泰君安上半年增收170%，东方证券增收69%。

根据管理层之前发布的《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，想完成上市的券商必须满足“上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上，或者至少有一项业务收入位于行业前十的条件。”按照这个要求，券商想要完成上市，就必须在主营业务上超过同行。

业内人士表示，从上半年的经营情况来看，部分提出上市目标的券商经营业绩相对较好一些，表明上市“指挥棒”对券商的经营确实起到了一定的督促效果；如果今年下半年成功“过会”，券商上半年的经营业绩在招股时将成为询价机构重点参考的依据，这将决定券商能不能在IPO阶段卖出个“好价钱”。毕竟，只有在震荡市中也能表现出超一流盈利能力的券商，才有资格享受高估值。

券商集合理财产品半年报亮相 金股全披露(附股)

数十只券商集合理财产品半年报近日开始陆续发布。从已公布的券商半年报中可以看出，多数券商投资主办认为，A股市场下半年存在结构性行情。

19日，今年4月刚成立的广发证券“理财5号”披露半年报，这是迄今为止首发规模最高的股票型券商集合理财产品（48亿份）。投资主办人饶小飞、李太勇在工作报告中表示，建仓期内，产品的整体仓位较低；直到上证指数跌破2700点时，“理财5号”才开始逐步加仓。截至报告期末，“理财5号”股票仓位仅27%，前十大重仓股为中国太保、浦发银行、中信证券、中国平安、中国南车、农业银行、烟台万华、苏宁电器、碧水源和中国神华。

展望2011年下半年，饶小飞、李太勇认为A股市场投资机会将明显好于上半年，估值低、货币政策进入观察期、行业龙头公司竞争优势凸显是三大投资逻辑，看好家电、工程机械、建材、通讯、高端装备、节能环保、新材料、新一代信息技术、医药保健等行业。

投资业绩在业内颇有口碑的东海证券近日也披露了旗下集合理财产品的半年报。在“东海精选1号”投资主办王宝舟看来，三季度A股市场将迎来一波反弹。“从基本面来看，企业毛利率下滑趋势预计三季度将有所好转；从流动性来看，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀有望得到遏制，货币政策的密集紧缩期接近尾声，预期会有一些结构性的放松政策出台；就目前市场动态估值水平来说，股市整体估值水平也处于历史底部附近。”

王宝舟表示，“东海精选1号”在二季度末将仓位加高，重点配置了大消费板块（如食品饮料、服装、文化产业）和超跌板块特别是破发的新兴产业次新股。在低估值板块，则加大了汽车板块的配置。“当前汽车板块估值也已处于历史性底部附近，具备极高的安全边际和足够的回升空间。”

截至报告期末，“东海精选1号”的股票仓位高达91%，前十大重仓股为一汽轿车、黄山旅游、华北制药、奥飞动漫、沈阳机床、鲁阳股份、四川长虹、百利电气、长安汽车和漫步者。

成立于2007年的老产品“国信金理财价值增长精选”上半年末的股票仓位接近73%，投资主办人钟宇、胡慧珍对A股市场的后市判断较为乐观。“股市有望逐渐走稳，而一旦政策面或者基本面出现利好因素，就会迎来向上的突破。我们对后市判断相对乐观，但指数的上行空间将取决于通胀能否真正见顶回落，以及经济政策能否实质性放松。”

钟宇、胡慧珍认为，周期类股票在市场反弹过程中将会有阶段性表现，而随着年底临近，全年业绩优良的消费类个股表现将好于上半年。在操作上，“国信金理财价值增长精选”将本着谨慎的原则适度提高仓位，继续精选和持有成长确定的新兴产业和大消费类个股的同时，把握市场节奏，适当增加地产、汽车、建材、煤炭等周期类股票的配置。

截至报告期末，“国信金理财价值增长精选”的前十大重仓股为贵州茅台、软控股份、金发科技、上海医药、格力电器、中兴通讯、美的电器、许继电器、双汇发展和盾安环境。

中小券商投顾业务发展模式选择：先定型再放量

“在大家都忙于快速扩张投资顾问人员之时，我们并未急于扩大队伍，而是先研究投资顾问的定型问题。”深圳一家小券商的投资顾问负责人表示，“我们的计划是先培养出投资者认可的投资顾问模式，再考虑复制，最终扩大规模。”该负责人坦言，对于中小券商而言，目前投资顾问业务的关键选择，在于先定型还是先扩大人员数量。从目前记者了解的情况来看，先定型再放量，或许成为中小券商投资顾问业务的一个较优方向。

定型和放量的抉择

大券商今年上半年均将投资顾问业务提高至战略层面，大刀阔斧地开展此项业务。在人才方面的表现就是，深圳地区的大型券商均有较为明确的投资顾问人员扩张计划。比如招商证券上半年已经形成470多人的投资顾问队伍，而中投证券则已经形成300人左右的投资顾问队伍。大券商在扩张队伍的同时，也在逐步寻找差异化的投资顾问模式，以期未来形成差异化的竞争力。其主要发展模式可以概括为，先放量，再定型。

而这样的发展模式，对于中小券商来讲，或许并不现实。中小券商限于各种因素，其投资顾问人数相对较少。据南京证券深圳的一家营业部人士介绍，其营业部所属投资顾问目前不到10人。而另一家位于深圳福田区CBD中心区的小券商营业部，投资顾问也仅是个位数。且据上述营业部人士介绍，已有投资顾问多数为原有营业部分析师转换而来，新增人数较少。在此情况下，中小券商先把投资顾问数量做上去，再逐步摸索模式，这显得不太符合实际情况。

多因素限制队伍数量

先定型利于中小券商

大券商有较多的资本支持，可以忍受较长时间的资金投入，也有其他相关部门的协调推动。而对中小券商而言，虽然有心发展投资顾问业务，但受资本等多方面因素制约，他们短期内只能在小数量的投资顾问队伍中挖掘自身竞争优势。

“一方面我们受到成本限制，不可能快速扩大投资顾问队伍。另一方面，扩大投资顾问队伍后，我们也没有大型券商那样的技术平台和研发平台支持。因此目前来看选择先定型或许是较好的。”前述投资顾问负责人表示，“先定型的好处在于，一旦我们形成了自己的投资顾问模式，便可以逐步复制，随之形成自己差异化的竞争力。如果马上推进，大批招兵买马，可能不会有大券商那样好的效果。”

目前投资顾问业务模式已经逐步成型。就大券商而言，以公司产品为主要依托的平台型投资顾问模式，主要适合资产管理等产品较好的券商；以研发信息为主要依托的咨询型投资顾问模式，更适合研发能力较强的券商。但对于中小券商来讲，前述两个优势均不具备。因此形成自身特点的投资顾问定型后，再逐步复制，或许是一条出路。目前的经纪业务市场，作为第一梯队的大券商跑在前面，中小券商面临更加艰难的生存环境。但正确的选择也许是中小券商逐步挖掘出差异化竞争力的一个契机。 “就目前来看，先定型或许是我们较优的一个选择。”前述投资顾问负责人表示。

中金公司上半年实现净利1.3亿元 同比降近七成

中金公司7月20日披露的半年报显示，由于投行业务表现不佳，公司在上半年仅实现净利润1.3亿元，同比降近七成。

财报显示，中金公司在上半年实现营收14.05亿元，同比下降26.66%。其中，手续费及佣金净收入12.31亿元，同比下降21.49%。

尽管中金公司并没有进一步明确代表经纪业务收入的代理买卖证券业务净收入金额，以及代表投行业务收入的证券承销业务净收入金额，但据WIND资讯统计显示，中金公司上半年在IPO保荐业务上并无斩获。

另外，中金公司上半年还实现委托客户资产管理业务净收入6967.25万元，同比增长20.74%。

在自营方面，中金公司表现也并不突出。尽管上半年实现投资收益2.10亿元，但同比却下降了46.97%。

而成本控制方面，中金公司上半年的业务及管理费也出现了下降，但降幅并不明显，为5.51%。

国泰君安上半年净利润15.79亿元 同比增12.62%

国泰君安7月20日披露的半年报显示，公司上半年实现净利润同比增长12.62%至15.79亿元，成为目前公布半年报的非上市券商中盈利最多的一家。

财报显示，国泰君安在上半年实现营收42.44亿元，同比增长23.91%。其中，手续费及佣金净收入28.17亿元，同比微涨2.59%。

在手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务的代理买卖证券业务净收入为18.64亿元，同比下降19.79%。

国泰君安在投行业务收入上则出现大幅增长，公司上半年证券承销业务净收入为5.27亿元，同比大增1.7倍；委托客户资产管理业务净收入也高达2.95亿元，同比增幅为1.5倍。

而在自营方面，国泰君安上半年实现投资收益7.77亿元，同比大增3.05倍，仅低于东方证券的8.32亿元。

但在成本方面，国泰君安也出现幅度不小的增长。公司上半年业务及管理费也是所有非上市券商中最高的，为16.97亿元，同比增长29.30%。

平安证券上半年净利7.2亿

平安证券上半年净利7.2亿

中国平安今日发布公告称，该公司旗下平安证券2011年6月份实现净利润8442万元，上半年净利润为7.19亿元。该财务数据未经审计。

具体来看，上半年平安证券实现手续费及佣金净收入为15.36亿元。其中，经纪业务净收入4.07亿元，证券承销业务净收入达11.24亿元。此外，该公司上半年的投资收益为2.65亿元。

首批非上市券商半年报出炉 东方证券净利润同比增两成

首批非上市券商半年报近日出炉。东方证券凭借在自营、投行以及经纪业务上的“给力”表现，成为首批披露业绩券商中的亮点。

东方证券财报显示，2011年1—6月，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长33%；实现净利润6.6亿元，同比增长21%。截至6月30日，公司总资产为384亿元，同比增长7%；净资产98亿元，同比增长11%。

在东方证券上半年度的收入构成中，比较突出的是自营、投行和经纪业务。财报显示，公司上半年实现投资收益8.3亿元，同比增长54%；实现证券承销业务净收入2.8亿元，同比增长69%。另外，公司的代理买卖证券业务净收入6.9亿元，同比增长3%，明显好于全行业下降15%的水平。

对比中国证券业协会刚刚公布的证券行业2011年上半年经营情况，由于证券市场总体处于低迷状态，整个行业营业收入只增长了0.03%，而净利润则下降了11.08%。因此，东方证券这份上半年成绩单，可谓出色。

与东方证券同日披露上半年业绩的券商还包括银河证券、华西证券等。

银河证券2011年上半年财报显示，公司上半年实现营收31.48亿元，其中手续费及佣金净收入25.07亿元，较上年同期减少了11.19%。报告期内银河证券实现净利润11.22亿元，同比下降18.28%。

显然，经纪业务收入的下滑拖累了公司上半年业绩。在银河证券上半年手续费及佣金净收入里面，反映经纪业务情况的代理买卖证券业务净收入为21.11亿元，同比下降16.59%。

不过，银河证券上半年投行业务表现依然可圈可点。财报显示，银河证券上半年承销业务净收入为3.36亿元，同比增长37.14%；委托客户资产管理业务净收入为1573.31万元，同比也出现一定幅度增长。自营方面，银河证券上半年投资收益为1.70亿元，而上年同期则出现了716.89万元的损失。

华西证券上半年财报显示，公司上半年实现营收8.87亿元，其中手续费及佣金净收入7.3亿元，同比下降9.64%。报告期内实现净利润3.76亿元，同比下降21.83%。

国泰君安分析师梁静指出，去年下半年高企的业绩基数，将使得证券行业下半年面临更大的经营压力。但梁静判断，行业所处的市场环境、政策环境要好于上半年，尤其是3 季度将面临融资融券等创新业务全面松绑的政策拐点期、佣金率已相对稳定，环比增长可期。

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