海螺水泥区域需求下滑毛利下降影响业绩_[新闻new]

海螺水泥：区域需求下滑 毛利下降影响业绩

受累于需求萎缩净利润大幅下滑。公司今日公布2008年年报，共销售水泥和熟料10206万吨，同比增长18.0%，实现营业收入242.3亿元，同比增长29.0%，增速相比2007年提高12.4个百分点，主要源于熟料和水泥销量的增长以及水泥平均售价的提高。实现归属于母公司股东的净利润26.1亿元，同比仅增长4.5%，增速相比2007年大幅回落60个百分点，主要源于水泥需求下滑带来的毛利率的大幅下滑，2008年综合毛利率为24.9%，比2007年下滑6.2个百分点。

公司全年实现每股收益1.55元（全面摊薄每股收益1.48元）.2008年第四季度公司实行了保量不保价的策略。由于东部地区需求下滑明显，且产能相对过剩，公司2008年第四季度在浙江、江苏市场采取了大幅降价促销的措施，以求消化高价原材料库存，使公司能够在2009年轻装上阵。从单季度经营情况来看，第四季度销售情况良好，营业收入同比增长30.1%，但毛利率出现大幅下滑，第四季度毛利率为20.9%，同比回落13.2个百分点，环比回落3.5个百分点。东部地区仍然是公司主要市场，水泥出口小幅下滑。从公司2008年各区域市场收入比重来看，东部地区收入比重达到43.5%，比上一年提高3.9个百分点。公司一直推行“T”型战略，以安徽为熟料基地，江苏、上海、浙江为主要水泥市场。

虽然公司加大了西部市场的开拓，但由于西部地区大部分产能尚处于在建或拟建状态，西部地区的收入占比仍然较小，仅占0.5%.出口由于受到金融危机影响，水泥和熟料销量有所下滑，但仍高达1200万吨，这跟公司积极拓展俄罗斯、澳大利亚和巴西等新市场有关。出口的稳定对于缓解华东市场的压力起到了积极的作用。

2009年资本性支出主要集中在西部市场、成为新的利润增长点。2008年公司熟料产能达到8600万吨，水泥产能9500万吨，其中2008年新增熟料产能1000万吨，新增水泥产能1500万吨。

2009年公司计划安排资本性支出约80亿元，用于水泥、熟料生产线以及余热发电项目的建设。公司的在建项目大都集中于西部区域，预计可于2009年底和2010年初陆续投产，预计新增熟料产能2160万吨，新增水泥产能2530万吨。

2009年公司将加快甘肃平凉、四川达州和广元、重庆忠县等项目的建设；稳步推进安徽全椒、湖南临湘等日产5000吨水泥熟料生产线项目、以及安徽六安、江西赣江年产200万吨粉磨站等项目的工程建设；积极做好陕西礼泉和千阳等项目的开工准备和建设、以及安徽3条日产12000吨熟料生产线的相关准备工作。

我们判断公司产能扩张的西部地区的四川、重庆、湖南和陕西等地。这些地区由于需求比较旺盛，盈利能力强于东部地区，将是2009年公司利润增长的主要来源。但是另一方面，公司在上述地区产能的释放大多在2009年下半年，随着这些地区大量新增产能的释放，供需压力必然会显现。

余热发电进一步加强公司成本优势。截至2008年末，公司所有在运行的生产线都配备了余热发电，共有24套余热发电机组，装机容量达40.3万千瓦；报告期内并网电量达19.2亿千瓦时。2009年预计将新增余热发电装机容量19.8万千瓦，使本集团余热发电装机容量达到60万千瓦，年发电量可达45.6亿千瓦时，大约能节约成本10亿元左右。但是由于目前全国范围内新建的新型干法线一般会配备余热发电，已建的生产线也有很多开始逐渐配备余热发电，我们认为余热发电的成本优势会逐渐淡化。

盈利预测和投资评级。我们认为2009年东部地区水泥供需形势仍然比较严峻。东部地区由于受到金融危机影响比较明显，且基础设施已比较完善，需求面难以乐观，而供给面一直存在过剩产能，未来1、2年毛利率水平预计仍然会徘徊低位。西部地区2009年供需形势将会好于东部地区，但是随着新增产能的大量释放，未来较高的毛利率水平可能难以维持。我们预测公司2009、2010年每股收益为1.83、2.07元，维持“增持”评级。（中国水泥网 转载请注明出处）

弧型铝方通

滑索厂家

白蚁防治中心