广发有色金属乱花渐欲迷人眼

2014 年金属价格略有亮点，股价总体跑平市场

2014 年经济特征概括为外部复苏势头良好，中国增速放缓确认。 基本金属亮点在供应收缩品种：镍、锌 LME 均价同比上涨 12.9%、 11.7%； 其余品种价格普跌，铜、铅、锡均价同比下跌 6.65%、 1.39%、 1.25%。 贵金属表现差： 国际金银价同比下跌 9.92%、 19.15%。小金属亦无太多亮点。 A 股有色板块上涨 46.2%跑平市场，稀土子板块上涨 19.8%最弱。美股标普屡创新高但有色矿业股下跌大幅跑跌指数。

基本金属关注供应收缩品种：镍、锌

基本金属需求方面，需求引擎中国增速放缓， 暂时看不到新拉动因素出现；供应方面，前期积累的产能逐渐释放，总体来看仍将处于底部位置。 流动性方面，美国QE 退出，但中国货币政策预计将持续宽松。 仍然提示关注两个供应明显存在收缩的品种：镍、锌。 对贵金属而言，美国经济复苏、资产配置作用弱化、投资需求衰退，使黄金的金融属性逐渐弱化，重回商品属性，历史上看，在商品属性下，金价围绕成本波动，趋势性大牛市基础不再。

稀土：耐心等待转机

今年 8 月网媒报道国家收储，稀土价格短暂上涨， 4 季度开始开始震荡下跌。除永磁产业链价格走势尚可外，其余下游应用需求不振，价格下跌。目前稀土打私、收储、整合尚未形成合力，无法有效管控供给端，掌握稀土产品定价权；我们认为其主要原因是上述政策仅停留在执行层面，而顶层设计层面的《稀有金属管理条例》尚未出台，故目前稀土政策难以形成长期有效的管控机制。我们认为在顶层建设层面政策推出之前，稀土产业暂无趋缓性良机。短期内稀土价格仍将由下游需求主导。

关注若干加工产业链机会

贯彻中央经济会议精神，在经济增速放缓大背景下，调结构、新常态势在必行。有色作为基础材料行业，不同下游在目前经济背景下发展空间很不一样。我们看好军工、核电、高铁、再生资源、汽车轻量化等行业大发展给原材料提供者带来的机会。特别推荐加工技术存在一定壁垒（设备、工艺、认证、先发优势等等），下游爆发比较确定的公司，在明年业绩、估值双提升的机会。

风险提示

美国经济复苏波折， 2015 年中国投资重新超预期，流动性超级宽松，基本金属价格大幅上涨风险；核电、航空航天、高铁投资低于预期，汽车轻量化短期对公司业绩拉动不明显。

（责任编辑：HN666）

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