广发海工受益油气开发深海化趋势

看好海洋石油开发的发展前景。

1.目前全球每天能源产量约为2.4亿桶油当量，石油占比约为35%，预计2035年这一数值将保持在30%左右，期间全球石油需求复合增长率将保持在约1%，石油作为世界主要能源的地位不会改变。

2.目前全球80%以上的陆地石油产量来自于上世纪50年代以前发现的油田，受陆地油田产量衰退影响，预计到2035年目前已经处于开发状态的陆地油田产量只能达到1200万桶/天，石油开采渠道将必然向海洋和其他非常规渠道延伸。

3.海洋石油开发较其他非常规渠道具有性价比优势，其开发成本也远低于目前的油价水平，而且单个油田存在边际成本递减效应，而且从长期来看油价回到低位的可能性极小，海洋石油开采的利差放大必然促进投资增加。

4.在海洋石油开采中，石油公司占据了重要的利益环节，而石油公司代表着世界主要国家的利益，本身具有增加海洋资源开发投资的原动力，尤其是政治地缘因素促使各国对海洋石油资源积极“跑马圈地”，海工装备投资将受益增长。

深海趋势带动浮式海工装备需求。

近年海工装备工作水深和海洋石油钻采水深都不断增加，深海开发趋势明显，带动深海钻采装备投资增加。2005年以后全球海洋石油占全部新发现石油储量的60%，而其中深海石油占比约40%。目前超深海优势钻采开发主要地区是巴西海域、墨西哥湾、西非和南海，主要装备是深海半潜式钻井平台、深海钻井船，以及FPSO。墨西哥湾是TLP和Spar的主要需求地，巴西将占全球50%的FPSO需求。

海洋工程装备短期内或有结构性过剩风险。

近几年海洋工程装备订单量巨大，海洋工程装备在短期内保有量将大幅增加：自升式平台供需平衡；半潜式钻井平台交付密集且数量巨大；钻井船2012年将创交付最高峰记录，预计到14年钻井船保有量将翻番。保有量的大幅增长将对平台利用率和费率的上升构成压制，数据表明06年以后新建平台的利用率处于单边走低态势。我们认为12-14年是海工装备交付的又一高峰时期，但期间新增订单增长或迎来下行拐点。

风险提示：

欧债危机导致全球经济再次出现下行；油价大幅下跌挤压海洋石油开发利润空间；重大事故或政治因素促使海洋石油勘探开发投资大幅减少。

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